تكتسب المقالة الافتتاحية عن سعر الفائدة في الولايات المتحدة أهميتها من تأثير هذا السعر المباشر وغير المباشر على سعر الصرف عالميا، وأيضا على اتجاهات رأس المال المقرض في العالم، ومدى تأثير ذلك على الاقتصاد في الشرق الأوسط ومصر. وما تأثيرهم على الحياة الاجتماعية والسياسية فيها.
جيروم باول، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، قارن ذات مرة تحديد أسعار الفائدة بالملاحة السماوية، واليوم، مع ارتفاع التضخم، هناك شعور متزايد بأن الاحتياطي الفيدرالي قد ضل طريقه. يبدو أنها على وشك إجراء تغيير مفاجئ بالطبع من خلال تشديد السياسة النقدية بشكل صارم وسريع.. لقد ضرب هذا الاحتمال أسواق الأسهم ودفع العديد من الشركات وأصحاب المنازل إلى التساؤل عما إذا كان عصر أسعار الفائدة المنخفضة قد انتهى إلى الأبد.
الواقع هو أكثر تعقيدا. على المدى القصير، يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل إلى السيطرة. ولكن، كما نوضح، سيبقي شيخوخة سكان العالم على المدى الطويل حدًا أقصى لأسعار الفائدة. يشير ذلك إلى ضغوط مالية غير سارة، وليس العودة إلى السبعينيات. يعتبر ارتفاع أسعار الفائدة أمرًا شاقًا لأن معظم العالم قد اعتاد على عصر الأموال الخالية تقريبًا. لم يحدد أي بنك مركزي لمجموعة السبع أسعار فائدة أعلى من 2.5٪ في أكثر من عقد. بالعودة إلى عام 1990، كان كل منهم أعلى من 5٪. أصبح التمويل الرخيص يبدو وكأنه سمة لا تمحى للاقتصادات الغنية. لقد سمح للحكومات بتحمل عجز غير عادي، ودفع أسعار الأصول إلى ارتفاعات فلكية وأجبر صانعي السياسات على البحث عن أدوات أخرى، مثل شراء السندات والتحقق من التحفيز، لدعم الاقتصاد أثناء التباطؤ.
هذا هو السبب في أن ارتفاع الأسعار على مدى الأشهر الثمانية عشرة الماضية كان مفاجأة فظة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى. وصل تضخم أسعار المستهلكين في أمريكا إلى 7٪، وبعيدًا عن كونه عابرًا، فإنه يتغذى على الأجور حيث إن فكرة ارتفاع الفواتير تتناسب مع توقعات الأسر والشركات. ارتفعت أجور ورواتب القطاع الخاص في أمريكا بنسبة 5٪ خلال عام. في ديسمبر، توقع المستهلك الأمريكي المتوسط ارتفاع الأسعار بنسبة 6٪ خلال 12 شهرًا. يتم الشعور بالعديد من هذه الاتجاهات في جميع أنحاء العالم: فقد وصل التضخم العالمي الآن إلى 6٪.
نتيجة لذلك، تتحرك البنوك المركزية. رفع اثنا عشر مقيّدًا لأسعار الفائدة في الأسواق الناشئة أسعار الفائدة في عام 2021. وقد قام بنك إنجلترا أيضًا بذلك، ومن المرجح أن يكون هناك المزيد من الارتفاعات. يتوقع المستثمرون حتى البنك المركزي الأوروبي الجليدي، الذي لم يرفع أسعار الفائدة لأكثر من عقد من الزمان، أن يفعل ذلك مرتين هذا العام. ومع ذلك فإن كل الأنظار تتجه نحو أمريكا والسيد باول. ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن لديهم دورًا مهيمنًا في النظام المالي العالمي، ولكن أيضًا لأن التضخم الأمريكي مرتفع وبنك الاحتياطي الفيدرالي وراء المنحنى. لأشهر، كان يحفز الاقتصاد المتوهج بالفعل عن طريق شراء السندات والحفاظ على أسعار الفائدة عند 00.25٪.
يقول بنك الاحتياطي الفيدرالي إنه يخطط لإعادة أسعار الفائدة إلى حوالي 2٪ بحلول عام 2024، وهو ليس بعيدًا عن معظم تقديرات مستواها المحايد، والذي من الناحية النظرية لا يحفز الاقتصاد ولا يعيقه. ولكن مع تباطؤ بنك الاحتياطي الفيدرالي، ازدادت المخاطر المتمثلة في أنه سيتعين عليه الذهاب إلى أبعد من ذلك. توقعات التضخم الأعلى تجعل من الصعب القضاء على الدافع لرفع الأسعار. بالنسبة لأي سعر اسمي، فإنها تقلل أيضًا من معدل الفائدة الحقيقي الذي يدفعه المقترضون، مما يعوض تأثير تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي. لا تزال التكلفة الحقيقية للاقتراض على مدى خمس سنوات أقل الآن مما كانت عليه في منتصف عام 2020.
وبالتالي، فإن الاحتمال الأرجح هو أن ترتفع أسعار الفائدة في أمريكا لمدة عام أو أكثر بشكل حاد أكثر مما أشار إليه بنك الاحتياطي الفيدرالي حتى الآن. يتوقع بعض المتنبئين أنها سترفع المعدلات بمقدار 1.75 نقطة مئوية في عام 2022، أكثر من أي عام منذ 2005. ماذا عن المدى الأطول؟ بعد كل شيء، يسعى معظم أصحاب المنازل والشركات إلى الاقتراض على مدى سنوات أو عقود. للحصول على إجابة، عليك أن تنظر إلى ما وراء باول إلى القوى التي تقود الاقتصاد. ترتكز السياسة النقدية على معدل الفائدة المحايد، وهو سعر المال اللازم لتحقيق التوازن بين الرغبة العالمية في الادخار والرغبة في الاستثمار. هذا متغير أساسي لا يسيطر عليه محافظو البنوك المركزية.
على مدار العشرين عامًا الماضية، انخفض هذا المعدل المحايد الأساسي بشكل مطرد حيث خرجت المدخرات والاستثمار من المأزق. إن ارتفاع المدخرات العالمية، الذي نتج في البداية عن اكتناز الاحتياطيات في الاقتصادات الآسيوية، يعني أن المبالغ الهائلة من الأموال تلاحق أي عائد، مهما كان هزيلًا أو محفوفًا بالمخاطر. وفي الوقت نفسه، كانت الشركات التي تعرضت للضرب والكدمات بعد الأزمة المالية العالمية لعام 200709 مترددة في الاستثمار.
السؤال هو ما إذا كانت هذه القوى قد تغيرت. على جانب واحد من دفتر الأستاذ، ربما لديهم القليل. الاستثمار التجاري قد يدخل مرحلة جديدة. منذ الوباء، تعافى بشكل أسرع مما كان عليه بعد الأزمة المالية. ويرجع ذلك جزئيًا إلى التحفيز الوبائي، الذي يتم سحبه الآن. لكنه يعكس أيضًا التفاؤل بشأن التقدم التكنولوجي الذي يغذي الإنفاق على الملكية الفكرية. يمثل هذا الآن أكثر من ضعف الاستثمار التجاري الأمريكي. وفي الوقت نفسه، يؤدي التحول إلى الطاقة النظيفة إلى خلق حاجة استثمارية ربما تصل إلى 60٪ من الناتج المحلي الإجمالي في العالم الغني. إذا استمر التفاؤل التكنولوجي وكان العالم جادًا في مكافحة تغير المناخ، فمن المرجح أن يكون الاستثمار أقوى في عشرينيات القرن الحالي مما كان عليه في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين.
ومع ذلك، فإن الجانب الآخر من دفتر الأستاذ، أي رغبة العالم في الادخار، من غير المرجح أن تضعف. منذ أن لاحظ بن برنانكي، أحد أسلاف باول، لأول مرة “تخمة الادخار العالمية”، تباطأ نمو احتياطيات الاقتصادات الآسيوية، وأخذت بعض الحكومات ترتب المزيد من الديون. ولكن من المتوقع أن ترتفع نسبة سكان العالم الذين تزيد أعمارهم عن 50 عامًا من 25٪ إلى 40٪ بحلول عام 2100، وقد تستمر في الارتفاع نظرًا للانخفاضات الأخيرة في معدلات الخصوبة في الهند والصين. تظهر التجربة أن الشيخوخة تؤدي إلى مزيد من الادخار، لأن ارتفاع متوسط العمر المتوقع يدفع الأسر إلى تخصيص المزيد من أجل تقاعدهم ويميل المتقاعدون إلى استنزاف أصولهم ببطء. الارتفاعات والانخفاضات تضع هذه العوامل خريطة لأسعار الفائدة. على المدى الطويل، من المحتمل أن يكون أي تحول تصاعدي صغيرًا، ومرحبًا بالقدر الذي يعكس ذلك انتعاشًا في الاستثمار. ومع ذلك، بين الحين والآخر من المحتمل أن يكون هناك ارتفاع حاد وربما مؤلم في الأسعار. بلغت ديون العالم 355٪ من الناتج المحلي الإجمالي، مما جعل الشركات
والأسر أكثر حساسية للزيادات الطفيفة في الأسعار. هناك أمثلة قليلة على قيام البنوك المركزية بترويض التضخم دون أن يعاني الاقتصاد من الركود. كانت آخر مرة انخفض فيها التضخم في أمريكا من أكثر من 5٪ دون حدوث انكماش منذ أكثر من 70 عامًا. محاربة التضخم يمكن أن تضع العالم في ركود. إذا كان الأمر كذلك، فإن احتمال أن تتراجع الأسعار في يوم من الأيام مرة أخرى لن يكون سوى بعض العزاء.
