من المفترض أن تلهم البنوك المركزية الثقة في الاقتصاد من خلال إبقاء التضخم منخفضًا ومستقرًا. لقد عانى الاحتياطي الفيدرالي في أمريكا من فقدان السيطرة بشكل مروع. في مارس/ آذار. كانت أسعار المستهلك أعلى بنسبة 8.5% عن العام السابق، وهو أسرع ارتفاع سنوي منذ عام 1981.
عادة ما تكون مراقبة التضخم في واشنطن حكراً على العمالقة في المكاتب المتهالكة. الآن، يقول ما يقرب من خُمس الأمريكيين إن التضخم هو أهم مشكلة في البلاد. أطلق الرئيس جو بايدن النفط من الاحتياطيات الاستراتيجية في محاولة لكبح أسعار البنزين. ويبحث الديمقراطيون عن أشرار يلومونهم، من الرؤساء الجشعين إلى فلاديمير بوتين.
مع ذلك، فإن الاحتياطي الفيدرالي هو الذي امتلك الأدوات لوقف التضخم، وفشل في استخدامها في الوقت المناسب. والنتيجة هي أسوأ حالة من الانهاك في اقتصاد كبير وغني في حقبة الثلاثين عامًا من استهداف البنوك المركزية للتضخم. النبأ السار هو أن التضخم ربما بلغ ذروته أخيرًا. لكن هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% سيظل بعيد المنال. مما يفرض خيارات مؤلمة على البنك المركزي.
يشير المدافعون عن صانعي السياسة الأمريكيين إلى ارتفاع الأسعار السنوي بنسبة 7.5% في منطقة اليورو و7% في بريطانيا. كدليل على وجود مشكلة عالمية، مدفوعًا بارتفاع أسعار السلع. خاصة منذ الغزو الروسي لأوكرانيا. يُعزى ما يقرب من ثلاثة أرباع التضخم في منطقة اليورو إلى الارتفاع الصاروخي في أسعار الطاقة والغذاء.
اقرأ أيضا: لماذا ماكرون مهم؟
التحول في الاحتياطي الفيدرالي
مع ذلك، تستفيد أمريكا من وفرة الغاز الصخري، وتعني دخولها المرتفعة أن المواد الأساسية لها تأثير أقل على متوسط الأسعار. استبعد الطاقة والغذاء وسيصل التضخم في منطقة اليورو إلى 3%- لكن أمريكا تبلغ 6.5%. بالإضافة إلى ذلك، من الواضح أن سوق العمل في أمريكا -على عكس أوروبا- يُعاني من فرط النشاط، حيث تنمو الأجور بمعدل متوسط يبلغ 6% تقريبًا. ربما تعني الانخفاضات الأخيرة في أسعار النفط والسيارات المستعملة والشحن أن التضخم سينخفض في الأشهر المقبلة. لكنها ستبقى مرتفعة للغاية، بالنظر إلى الضغط التصاعدي الأساسي على الأسعار.
كان العم سام على طريق فريد من نوعه، بسبب التحفيز المالي المفرط الذي قدمه بايدن بقيمة 1.9 تريليون دولار. والذي أقر في مارس/أذار 2021. وقد أضاف جاذبية إضافية إلى الاقتصاد الذي كان يتعافى بسرعة بالفعل بعد جولات متعددة من الإنفاق. ورفع إجمالي التحفيز الوبائي إلى 25 % من الناتج المحلي الإجمالي. وهي أعلى نسبة في العالم الغني.
مع اقتراب البيت الأبيض من دواسة الوقود، كان يتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي استخدام المكابح. لكنه لم يفعل. نشأ تردده جزئيًا من صعوبة التنبؤ بمسار الاقتصاد أثناء الوباء، وكذلك من ميل صانعي السياسة إلى خوض الحرب الأخيرة. خلال معظم العقد الذي أعقب الأزمة المالية العالمية في 2007-2009. توقف الاقتصاد عن العمل، وكانت السياسة النقدية متشددة للغاية.
يعكس فشل بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا تغييرًا ماكرًا بين محافظي البنوك المركزية على مستوى العالم. الكثيرين حول العالم غير راضين عن العمل الجاد لإدارة دورة الأعمال. ويرغبون في تولي مهام أكثر روعة، من مكافحة تغير المناخ إلى سك العملات الرقمية. كان التحول في مجلس الاحتياطي الفيدرالي واضحًا في الوعود بأنه سيواصل تعافي “واسع النطاق وشامل”. تجاهل التحول الخطابي الحقيقة التي تم تعليمها لكل اقتصادي جامعي. وهي أن معدل البطالة الذي ينطلق فيه التضخم ليس شيئًا يمكن للبنوك المركزية التحكم فيه.
محاولة إزالة الفوضى
في سبتمبر/أيلول 2020. قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتدوين وجهات نظره الجديدة. من خلال الوعد بعدم رفع أسعار الفائدة على الإطلاق، حتى يصل التوظيف بالفعل إلى أقصى مستوى مستدام. لقد كفل تعهدها أنها ستتخلف كثيراً عن المنحنى. وقد رحب به النشطاء اليساريون، الذين أرادوا إضفاء روح المساواة على إحدى المؤسسات الوظيفية القليلة في واشنطن.
كانت النتيجة فوضى يحاول بنك الاحتياطي الفيدرالي الآن فقط إزالتها. وتوقعت في ديسمبر/ كانون الأول، ارتفاعا طفيفا قدره 0.75 نقطة مئوية في أسعار الفائدة هذا العام. اليوم، من المتوقع زيادة 2.5 نقطة. يعتقد كل من صانعي السياسة والأسواق المالية أن هذا سيكون كافياً لإيقاف التضخم. ربما كانوا متفائلين أكثر من اللازم مرة أخرى.
تتمثل الطريقة المعتادة لكبح جماح التضخم في رفع الأسعار فوق مستواها المحايد -الذي يُعتقد أنه حوالي 2-3%- بأكثر من ارتفاع التضخم الأساسي. يشير ذلك إلى أن معدل الأموال الفيدرالية بنسبة 5-6%، غير مرئي منذ عام 2007.
إن المعدلات المرتفعة من شأنها أن تعمل على ترويض ارتفاع الأسعار، ولكن من خلال هندسة الركود. خلال الستين عامًا الماضية، نجح بنك الاحتياطي الفيدرالي في ثلاث مناسبات فقط في إبطاء الاقتصاد الأمريكي بشكل كبير دون التسبب في انكماش. ولم يفعل ذلك أبدًا بعد أن سمح للتضخم بأن يرتفع إلى مستوى مرتفع كما هو عليه اليوم.
بالتالي، فإن الانكماش الأمريكي يخيم على الاقتصاد العالمي كجزء من ثلاثية المخاطر، إلى جانب أمن الطاقة في أوروبا وصراع الصين لقمع كوفيد -19. إن البلدان الفقيرة والمتوسطة الدخل على وجه الخصوص لديها الكثير لتخسره من ارتفاع الأسعار بشكل حاد في الاحتياطي الفيدرالي. الأمر الذي سيغري رأس المال، ويضعف أسعار الصرف، خاصة إذا أدى الانكماش العالمي إلى إضعاف الطلب على صادراتها في نفس الوقت.
اقرأ أيضا: ما الخطأ الذي ترتكبه الصين؟
هل لدى الاحتياطي الفيدرالي الجرأة لإلحاق مثل هذه الآلام الاقتصادية؟
يدافع العديد من الاقتصاديين عن تضخم أعلى، لأن أسعار الفائدة على المدى الطويل سترتفع جنبًا إلى جنب. مما يرفعها بعيدًا عن الصفر، حيث يصعب خفض أسعار الفائدة إلى ما دونها في حالة حدوث أزمة. يساعد التضخم الحكومة الفيدرالية بالفعل من خلال تقليص القيمة الحقيقية لديونها. في حوالي عام 2025، عندما يراجع بنك الاحتياطي الفيدرالي إطار صنع السياسة الخاص به. ستتاح له الفرصة لرفع الهدف. لا يوجد شيء مميز حول 2%، باستثناء حقيقة أن الاحتياطي الفيدرالي قد وعد بذلك في الماضي.
التضخم المستقر والمتواضع فوق 2% قد يكون مقبولاً بالنسبة للاقتصاد الحقيقي. ولكن لا يوجد ضمان لموقف بنك الاحتياطي الفيدرالي اليوم يمكن أن يحقق ذلك. وكسر الوعود له عواقب. إنه يضر حاملي السندات طويلة الأجل، بما في ذلك البنوك المركزية الأجنبية والحكومات التي تمتلك ما قيمته 4 تريليون دولار من سندات الخزانة.
إن عقد تضخم بنسبة 4% بدلاً من 2% من شأنه أن يخفض القوة الشرائية للأموال المسددة في نهاية تلك الفترة بنسبة 18%. وقد يضيف علاوة مخاطر التضخم إلى تكلفة الاقتراض الأمريكية. وحتى إذا خالفت أمريكا وعودها بشأن التضخم في الأوقات الصعبة، فقد يخشى المستثمرون من أن البنوك المركزية الأخرى -التي ينظر الكثير منها إلى الحكومات المثقلة بالديون- ستفعل الشيء نفسه. في ثمانينيات القرن الماضي، أرست فترات الركود التي سببها بنك الاحتياطي الفيدرالي بقيادة بول فولكر. الأسس لأنظمة استهداف التضخم في جميع أنحاء العالم. كل شهر يتزايد التضخم بشدة، ويتلاشى جزء من تلك المصداقية التي تحققت بشق الأنفس.
